Erst die Struktur, dann die Zusage.

Es ist verlockend, die Strukturierung als Formalie vor der eigentlichen Arbeit zu betrachten. Das Gegenteil ist der Fall. Wie eine Investition strukturiert ist – die Verteilung der Risiken, die Staffelung des Kapitals, die vertragliche Bindung der Verpflichtungen –, bestimmt den Großteil dessen, was später schiefgehen kann.

Vier Fragen vor jeder Zusage

Ist die Kapitalstruktur belastbar? Sie wird für den Fall von Verzögerungen, Kostenüberschreitungen und einem schwächeren Markt geprüft – nicht allein im Basisszenario.

Liegt jedes Risiko bei der Partei, die es am besten steuern kann? Bau-, Beschaffungs-, Regulierungs- und Marktrisiken brauchen jeweils einen Risikoeigner, und der Preis dafür, sie zu tragen, muss offen ausgewiesen sein.

Ist der regulatorische Weg realistisch? Genehmigungen, Zustimmungen und Freigaben werden in ihrer Abfolge erfasst – samt den Abhängigkeiten, auf die Finanzierung und Beschaffung angewiesen sind.

Ist jede Verpflichtung vertraglich einer namentlich benannten Partei zugeordnet? Eine Verantwortung, die alle teilen, trägt niemand.

Warum sich die Disziplin auszahlt

London Arena betrachtet die Strukturierungsphase als die entscheidende. Bevor sich jemand bindet, wird die Kapitalstruktur auf Belastbarkeit statt auf Optimismus geprüft, regulatorische und ESG-Risiken werden durchleuchtet, und jede Verpflichtung wird einer namentlich benannten, verantwortlichen Partei zugeordnet. Das dauert am Anfang länger und ist am Ende weit günstiger.

Eine Zusage ist schnell gegeben und teuer rückabzuwickeln. Gerade die Disziplin, zuerst zu strukturieren, erlaubt es einem Programm, später zügig voranzukommen – weil die schwierigen Fragen beantwortet wurden, solange ihre Beantwortung noch wenig kostete.